上市公司再融资固然在很大程度上属于企业自主行为，但假如其对社会公众具有极强的杀伤力，那就只能对其说不

　　震荡，还是震荡。从2007年年中开始，中国股市就开始处于不断的震荡之中，股指期货将推出的传闻会引起震荡，内地股市可能和香港股市打通的说法会引起震荡，美国等地方的股市波动也会连锁引发中国股市的震荡……

　　可是，很少有人会料到，2007年中国人民银行连续数度加息都难以撼动的股市投资，会在2008年初，被几家上市公司再融资的传闻，就打得震荡不堪。2月25日，在上市公司再融资传闻引发的股市震荡中，中国证监会新闻发言人出来表态，称虽然上市公司提出再融资议案是上市公司按照法律要求通过内部法定程序的自主行为，但上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。

　　这位发言人说，中国上市公司再融资制度的市场化程度比较高，投资者可以充分发挥市场约束作用，对上市公司的再融资行为做出取舍。中国证监会在正式受理发行人融资申请后，也将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性，依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核。

　　一语既出，市场略显平静，次日大盘高开低走，只在尾盘出现了小幅的上扬，并未出现预料中的大涨。显然，面对监管层的高调表态，市场并不放心。再融资“毒药”

　　首先“砸下”股市的再融资消息，来自于中国第二大寿险公司中国平安。

　　1月21日，中国平安发出公告，称将增发不超过12亿股A股，发行价不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前一个交易日均价。中国平安1月18日收于98.21元，截至1月18日(含)的20个交易日均价为105.27元。按此粗略计算，若足额认购，中国平安增发融资额约1200亿元，加上不超过412亿元分离交易可转债，中国平安再融资额将达1600亿元。

　　再融资公告发布后，中国平安股价应声下落，短短几天股价下跌超过20%。按此粗略计算，若足额认购，中国平安增发融资额将“缩量”至898.44亿元～945.84亿元。到2月28日，中国平安股价已经跌破70元。

　　股价虽跌，但平安不改初衷。为顺利再融资，中国平安高管亲自拜访机构投资者，在和基金公司的沟通中平安高层透露，所筹资金的一个重要用途是收购境内外优良资产，虽未透露具体目标，但表示将选择与中国平安主营业务相关、具有良好成长性和能带来协同效应的项目。

　　平安引发的市场波动还远未到平息的时候，上海浦东发展银行又传出了再融资的消息。2月20日，市场传出浦发银行要进行400亿元再融资的消息，大盘下跌2.09%，浦发银行更是遭遇7年未有的跌停。2月21日、22日，大盘继续下跌。

　　市场做出反应一天之后，浦发银行才发布公告，承认了再融资的打算。2月21日，浦发银行发布公告，称“根据战略规划和业务发展需要，正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本金”。当天，浦发银行股票再次下跌5.98%。受此拖累，银行股也全线下跌。

　　2月25日，中国联通也受累“再融资”。因市场有联通再融资600亿元～700亿元的传闻，至当日收盘，中国联通被7300多万股抛单封住跌停。次日，联通发布了与浦发银行完全不同的公告，称目前不存在任何通过证券市场向投资者公开再融资的计划。

　　受再融资传言困扰的还有中国人寿。为此，中国人寿新闻发言人、董事会秘书刘廷安亦明确表示，有关消息纯属市场传闻。他同时提请投资者不要轻易相信谣言。

　　此外，大秦铁路也被暗指拟实施数百亿元的再融资。消息传出当日，大秦铁路一度也被打到跌停板，最终以跌幅超过8%收盘。次个交易日继续下跌，盘中一度下跌6.73%，收盘跌幅为3.04%。仅两个交易日内，大秦铁路的市值损失已经超过11%。

　　就这样，2008年年初，在中国的资本市场，“再融资”这个词，如同一剂毒药，沾上的上市公司，无不股价暴跌，其所属行业内的其它个股，同样不能幸免于难。而由于事涉再融资的上市公司，无论是资产本身的规模，还是再融资的规模，都颇为巨大，进而引发了整个股市的震荡不安。企业行为背后

　　据称，中国平安的股东预定将在3月5日就更为详尽的再融资提案进行投票，但至少到目前为止，中国平安并未拿出详细提案。

　　有消息称，中国平安再融资有两方面的用途。其一，用于境外收购；其二，充实企业资本金。中国平安认为，受美国次贷风波影响，目前境外金融服务企业被低估。令中国平安动心的，便是这些企业。中国平安虽未透露收购项目的净资产收益率，但表示收购项目的内部收益率不低于15%。

　　对于所筹资金用于充实资本金，中国平安解释称，在净资产规模方面，公司和中国人寿、中国人保均存在相当大的差距。中国平安旗下养老金公司在全国铺设网点需要相当大规模的资本金支持，并且着重提升企业年金业务是中国平安未来的增长亮点。

　　按平安这样的解释，进行企业再融资似乎是件无可厚非的事情，利用国际资本市场阶段性的低迷，进行境外市场扩张，似乎是一笔划算的决策。但对于持有中国平安股票的国内股民来说，却并不这样看，他们选择了用脚投票，并最终导致了中国平安股价大跌。

　　问题何在？融资金额过高，超过市场承受力应是最主要的原因。

　　此外，中国平安的解禁在即，解禁规模高达31.2亿股。以此计算，2008年3月1日将出现流通股规模4倍于目前的一个“新平安”。中国平安选择巨额再融资，或者是只看到了国际资本市场的机会，而忽视了自身存在的问题，或者就是太不拿广大流通股股民的利益当一回事了。

　　正因为此，有人将中国平安的举动，称为是一场豪赌。而华尔街日报则撰文称中国平安在考验中国股市，既是对中国投资者信心的一个重大考验，同时也考验着政府将如何应对在这个曾是全球最为抢眼的市场里最近出现的急剧下跌之势。再融资与“圈钱”

　　实际上，再融资曾经是中国股市中的“救市良药”。在上世纪90年代初股市一片低迷的时候，有关部门曾设计过向流通股东进行“补偿性配股”的方法刺激市场，即以较市价低出不少的价格对流通股股东进行配股，这样在收益摊薄有限的情况下，可以让流通股股东持股成本有一个明显的下降。

　　从表面来看这是上市公司在进行再融资。但究其内涵，则存在对流通股股东提供某种补偿的意思，所以被俗称为“补偿性配股”。后来，有人提出，此举侵犯了非流通股股东的权益，于是方案就调整为向全体股东配股，而非流通股股东可以将配股权有偿转让给流通股股东，这样流通股股东在进行正常配股之外，还能认购到由非流通股股东转让的配股额度，这就形成了所谓的“转配股”。由于配股和转配股的价格都比较低，对于流通股股东来说构成了实质性的利好。于是在客观上，配股这样的再融资操作，也就发挥了“救市”功能。

　　但随着股权分置改革的进行，再融资的主要形式早已由当年的配股演变成了增发。

　　数字显示，自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式颁布并实施以来，定向增发已经成为上市公司最为青睐的再融资方式。2006年共有63家次上市公司在A股市场增发再融资1072.8亿元，而截至2007年12月11日则有157家次上市公司在A股市场增发再融资2723亿元。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次上市公司，体现出增发再融资已经呈现出每年加剧上升势头。

　　问题在于，在资本市场上，所有的融资行为，都必须得到投资者的欢迎才能够成功。对于投资者而言，再融资意味着追加投资，他们当然希望能够在牛市背景下进行。此外，再融资的价格要低，也就是通过再融资认购到的股票，相比在二级市场上买到的股票具有价格上的优势，这样能够保证在牛市环境中获得超额收益。而如果是熊市的话，再融资的价格必须特别低，才可能受到欢迎。

　　进入2007年以后，中国股市的阶段性狂潮实际已经过去，震荡调整成为市场的主线。到了2007年底，股市的反复甚至超过了大多数人的预期。在这种情况下，巨额增发一方面并不能使投资者看到收益，另一方面，由于市场疲弱增量资金匮乏，而再融资本身是要增加对资金的需求，这就大大加深了资金供求矛盾。

　　针对中国平安等上市公司巨额再融资引发的市场风波，中国证监会新闻发言人明确表示，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。

　　在证监会官员高调喊出“圈钱”的背后，似乎在提醒着上市公司们这样一句话：即便是在资本市场，钱也并不是企业惟一追逐的目标。